Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh từ lâu đã cho rằng ngân hàng trung ương cần quyết liệt thu hẹp bảng cân đối kế toán trị giá 6,7 ngàn tỉ USD, vốn đã phình to sau nhiều năm mua trái phiếu. Hiện ông có thêm hai đồng minh đầy ảnh hưởng là Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Phó chủ tịch Fed phụ trách giám sát Michelle Bowman.
Ba người cùng theo đuổi ba mục tiêu có liên quan chặt chẽ với nhau: Giảm mức độ can thiệp của Fed vào thị trường tài chính, khôi phục vai trò của lãi suất như công cụ chủ đạo trong chính sách tiền tệ và điều chỉnh các quy định thanh khoản để ngân hàng cho vay nhiều hơn thay vì nắm giữ lượng tiền mặt dự phòng khổng lồ. Tuy nhiên, có một vấn đề lớn. Hai mục tiêu đầu tiên phụ thuộc vào mục tiêu thứ ba, trong khi bất kỳ nỗ lực nào nhằm thu hẹp mạnh quy mô Fed đều sẽ làm giảm lượng dự trữ đang chiếm phần lớn số tiền mặt mà ông Bessent và bà Bowman muốn các ngân hàng đưa vào lưu thông.
Vì vậy, đưa Fed trở lại gần với vai trò mà cơ quan này từng đảm nhiệm trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 là một mục tiêu đáng hoan nghênh, nhưng quá trình đó sẽ không đơn giản hay nhanh chóng. Việc rút hàng ngàn tỉ USD khỏi hệ thống tài chính cũng có thể gây bất ổn nghiêm trọng cho các ngân hàng và thị trường nếu không được thực hiện hết sức thận trọng.
Lượng tiền dư thừa trị giá hàng ngàn tỉ USD đang nằm trên bảng cân đối của các ngân hàng sẽ không tự động biến thành các khoản cho vay mới chỉ vì quy định thanh khoản được nới lỏng. Thay vào đó, phần lớn số tiền này sẽ biến mất khỏi hệ thống khi Fed thu hẹp lượng tài sản nắm giữ. Ngân hàng trung ương đã tạo ra các khoản dự trữ đó từ hư không để thanh toán cho trái phiếu, và khi bán chúng ra thị trường, số tiền này sẽ biến mất khỏi bảng cân đối của Fed, đồng thời kéo theo sự sụt giảm tương ứng trong tiền gửi của hệ thống ngân hàng. Một cách để tránh kịch bản này là các ngân hàng mua toàn bộ trái phiếu kho bạc và các khoản nợ liên quan đến chính phủ mà Fed đang nắm giữ. Tuy nhiên, họ không hề muốn làm điều đó.
