Chỉ số S&P 500 đang rất đắt đỏ. Nhưng hãy điều chỉnh, đừng tháo chạy
Mức định giá gợi nhớ thời bong bóng dot-com, phản ánh đà tăng phi thường của cổ phiếu công nghệ. Nhưng đây chưa phải lúc để chúng ta hoảng sợ.
Tác giả: Jonathan Levin
Cuộc tranh luận muôn thuở về việc liệu thị trường chứng khoán có đang bị định giá quá cao đang trở nên gay gắt hơn bao giờ hết. Tuần trước, khi chỉ số S&P 500 lập đỉnh lịch sử mới, hệ số P/E dự phóng trung bình của chỉ số này đã lên tới 22,9, mức cao nhất kể từ năm 2020 và chỉ còn cách kỷ lục bong bóng dot-com đầu thế kỷ 21 một khoảng ngắn. Trong số 20 thước đo định giá mà chiến lược gia Savita Subramanian của Bank of America theo dõi, có bốn chỉ số đã đạt mức kỷ lục, còn 19 chỉ số đang cao hơn đáng kể so với tiêu chuẩn lịch sử. Tuy nhiên, trước khi vội vàng kết luận rằng bong bóng thị trường sắp vỡ, chúng ta cần lưu ý một vài điểm quan trọng.
Trước hết, mức P/E cao hiện tại của S&P 500 phần lớn phản ánh cách tính theo vốn hóa thị trường của chỉ số này, sự thống trị ngày càng lớn của một số cổ phiếu công nghệ chủ chốt và tác động từ một vài cổ phiếu “đột biến”. Nếu xét phiên bản bình quân của chỉ số, nơi một doanh nghiệp 10 tỉ USD có vị thế ngang với Nvidia trị giá 4.300 tỉ USD, thì P/E chỉ ở mức 17,8, gần sát mức trung bình 10 năm qua.
Nói cách khác, một nhóm nhỏ các “tân binh đắt đỏ”, thường là doanh nghiệp có tính đầu cơ cao và mới gia nhập S&P 500 trong vài năm gần đây, đang khiến chỉ số này trông “nóng” hơn thực tế. Nhiều công ty trong số đó nổi lên trong giai đoạn 2020–2021, khi chính phủ Mỹ bơm hàng ngàn tỉ USD kích thích kinh tế và Fed hạ lãi suất gần như về 0 để đối phó đại dịch. Khi đó, nhà đầu tư theo chỉ số vốn hóa lớn có thể bỏ qua cổ phiếu mới. Nhưng hiện nay, khi tỉ trọng của chúng trong chỉ số tăng lên, thành phần của S&P 500 đã thay đổi rõ rệt, điều mà nhiều nhà đầu tư theo trường phái ổn định khó chấp nhận.
Để xác định rõ nhóm cổ phiếu đang làm “méo mó” định giá, tôi đã rà soát những mã có hệ số P/E cao và tỷ trọng lớn. Trên biểu đồ phân tán, chúng hiện ra như những điểm nằm lệch hẳn lên góc phải, cách xa phần lớn cổ phiếu khác.
